中国平安:个险新单快速增长,结算利率继...

中国平安是目前我们最为推荐的保险股。前期受股市下跌、小非解禁、会计准则变更等因素影响,平安股价持续处于低位,目前股价对应寿险2010年2.2倍P/EV 和9倍新业务倍数,股价下跌空间有限。

中国平安寿险2010年前四个月保费累计635.3亿元,同比增长26.7%,四月保费收入125.52亿元,单月同比增长19.8%,总保费增速较前有所回升;平安产险2010年前四个月保费收入202.27亿元,同比增长69.2%。

四月份保费收入50.5亿元,单月同比增长64.1%,符合预期。扣除四月单月保费,中国平安2010年一季度寿险与产险保费增速分别为28.5%和71.03%。

个险新单保费预计累计同比增长60%左右,继续大幅领先同业。2010年平安寿险除万能险保费增长外,分红险销售亦有大幅增长。2010年以来,平安银保渠道保费基本与去年同期持平,强劲的总保费增长主要由个险新单保费带动。

平安寿险一季度个险新单同比增长超过65%左右,四月份较前略有放缓,但前四个月累计增长仍在60%左右,大幅领先同业。

中国平安在4月将万能险结算利率从4.25%继续小幅下调至4.125%,这已经是2010年以来平安寿险连续三个月下调结算利率。结算利率下调一方面降低保单成本,另一方面也表明保险公司对今年投资收益率预期的下降。

2010年是保险投资元年。保险公司今年面临配置压力,股票市场预计呈震荡走势,而债券市场国债和金融债到期收益率前期有所下降。

相对来说,固定收益投资仍有机会,占比将增加

1)货币资金占比提高,协议存款增加,定期存款利息提升

2)企业债到期收益率仍在上升区间,预计2010年保险资金将加大企业债投资。

产险保费继续大幅增长,盈利能力或提高

平安产险前四个月单月保费增速均超过60%,增速惊人。我们判断高增长的原因有三

1)汽车销量的继续大幅增长导致车险需求增加;

2)保监会规范产险市场竞争,利好大型产险公司;

3)北京等地规范车险费率管理,费率有所提升。我们此前判断的产险市场利好因素的效果正在显现,产险公司的盈利能力未来将随监管的日益规范得以提高。

中国平安是目前我们最为推荐的保险股。前期受股市下跌、小非解禁、会计准则变更等因素影响,平安股价持续处于低位,目前股价对应寿险2010年2.2倍P/EV 和9倍新业务倍数,股价下跌空间有限。

从2010年保费收入情况看,平安寿险质量最优,增长由个险新单保费带动,全年新业务价值增长预计在25%以上,高于其他两家公司。保险行业发展受宏观政策影响较小,短期和长期均无政策风险,且估值优势仍在,未来将取得相对收益。