国泰君安：寿险行业仍在转型阵痛期 财险龙头险企马太效应明显

　　国泰君安发布研究报告称，寿险行业仍在探索客户需求的转型阵痛期，基本面触底但尚未找到业绩持续增长的驱动力，预计下半年得益于低基数NBV负增长压力边际收窄。财险行业综改大背景下龙头险企马太效应明显，维持行业“增持”。建议增持市占率稳步提升且预计中报盈利改善超预期的中国财险（02328），以及积极洞察客户需求推出“三经四纬”产品体系满足客需的中国平安。

　　国泰君安主要观点如下：

　　人身险行业累计保费小幅增长，客户财富管理产品需求是主要驱动力：

　　1-6月保险行业原保险保费收入为28，481亿元，同比增长5.1%。人身险行业1-6月原保险保费收入20，448亿元，同比+3.5%，其中寿险、健康险和意外险分别为15，976亿元、4，184亿元和288亿元，同比分别+4.4%、+1.2%和-10.5%。6月单月寿险原保险保费收入2，007亿元，同比+143.4%，预计主要为权益市场波动影响下客户增加对确定性收益的保险产品需求影响。健康险单月原保险保费收入679亿元，同比+18.4%，预计主要为保险公司为冲刺半年业绩加大费用投入推动带来。意外险单月原保险保费收入54亿元，同比-3.9%，意外险随疫情缓解负增长幅度明显收窄。

　　财险车险和非车险保费趋于均衡，综改大背景下马太效应逐步显现：

　　1-6月财险原保险保费收入8，034亿元，同比增长+9.4%，其中车险和非车险原保险保费收入分别为3，976亿元和4，058亿元，同比分别+6.2%和+12.7%。在车险综改大背景下以及阶段性疫情导致新车销量波动的影响下，1-6月车险与非车险保费结构呈均衡态势，分别占比49.5%、50.5%。6月单月财险原保险保费收入1，562亿元，同比+19.1%，其中车险原保险保费收入705亿元，同比+16.7%，预计主要为疫情缓解及购置税减半等汽车消费政策利好下新车销量快速提升带动；非车险原保险保费收入857亿元，同比+21.1%，主要由家财险、农险和责任险贡献增长，同比分别+254.2%、+38.6%和22.1%。车险综改下车险马太效应不断体现，1-6月上市险企累计车险市占率同比上升，人保财险、平安财险和太保财险的市占率分别为32.4%、24.0%和12.1%，同比分别+0.1pt、+0.2pt、+0.2pt。

　　负债端压力导致资金运用余额增长放缓，6月把握权益回暖加配股基：

　　22年1-6月资金运用余额24.46万亿元，较上年末+5.3%，在负债端业务承压影响下资金运用余额增速有所放缓。大类资产配置结构方面，6月把握权益市场回暖机会增加股基配置比例，其中股票基金占比13%，环比+0.6pt；债券和其他类资产占比下降，分别为39.7%和35.6%，环比-0.2pt和-0.5pt。